雲樞科技
02488暗盤企業軟件 / SaaS · 面向中小企的雲端 ERP 與 AI 客服 SaaS 服務商。
- 招股價
- HK$22.00 – 26.50
- 每手 / 入場費
- 100 股 · HK$3 千
- 募資額
- HK$2.12 億
- 市盈率
- 未盈利
- 保薦人
- 摩根士丹利
- 公開超購
- 86.4x
- 一手中籤率
- 35.0%
- 首日回報
- —
招股開始
6月20日
招股截止
6月25日
暗盤
6月29日
上市
6月30日
評分與情景（規則引擎）
短線參考評級：關注度高
短線熱度分（L1）
73.8/ 100
數據完整度 90%
中期參考評級：關注度高
中期價值分（L2）
73.4/ 100
數據完整度 70%
綠鞋（超額配售權）✓ 有，下行有稳价托底回撥機制 ✗ 未觸發
樂觀情景+10.0% ~ +28.0%
概率 40%
中性情景0.0% ~ +8.0%
概率 38%
謹慎情景-9.0% ~ -1.8%
概率 22%
查看因子明細（L1 短線）
孖展超購倍數 · 20%80
公開發售超購 · 12%75
發行規模（越小越易爆） · 15%50
貨源歸邊度 · 12%65
市場賺錢效應 · 15%90
相對定價分位 · 10%缺數據
基石質量 · 8%80
國際配售認購 · 5%80
保薦人戰績 · 3%75
情景概率由 L1 熱度分映射；回報區間目前為先驗值，待歷史 IPO 庫回測後切換為條件分位。 全部為資訊性概率參考，非投資建議。
基本面
尚未盈利，但收入年增約 55%，淨收入留存率（NDR）約 118%，AI 客服模塊帶動 ARPU 提升。經調整虧損持續收窄，現金充裕。屬高增長、未盈利的成長型標的。
IPO 募資用途
半數募資投入研發與 AI 模型，符合 SaaS 估值邏輯；15% 用於收購顯示外延擴張意圖。整體用途偏「成長投入」而非補血，質地較佳。
一般營運資金
10%
策略收購
15%
銷售與市場拓展
25%
研發與 AI 模型投入
50%
基石投資者
- 貝萊德HK$250.0 百萬 · 鎖定 6 個月
- 騰訊投資HK$350.0 百萬 · 鎖定 6 個月
- 紅杉中國HK$400.0 百萬 · 鎖定 6 個月
同業與板塊對比
三家可比 SaaS 板塊 2026 年初至今普遍上漲（+11% 至 +32%），市場對 AI+SaaS 情緒正面。以 PS 估值，定價區間對應約 9–11 倍 PS，較同業略高，反映成長溢價。
| 可比公司 | 代號 | 市盈率 | 年初至今 |
|---|---|---|---|
| 明源雲 | 00909 | — | +11.0% |
| 微盟集團 | 02013 | — | +32.0% |
| 金蝶國際 | 00268 | — | +18.0% |
多情景研究
樂觀情景
超購已達 86 倍、頂級基石加持，若 AI+SaaS 情緒延續，暗盤具備溢價條件，首日有機會錄得雙位數正回報。
中性情景
高超購下中籤率約 35%，獲配成本可控；暗盤大概率正回報，但漲幅視乎大市與抽飛資金面。
謹慎情景
若上市當日科技股回調，高估值成長股波動放大，不排除高開低走、獲利回吐。
風險提示
1) 未盈利、估值對利率與情緒敏感；2) 大客戶集中度偏高；3) AI 投入回報未驗證；4) 基石佔比高，鎖定屆滿後潛在拋壓。
參考評級：關注度高由 編輯 生成 · 6月26日
高增長賽道 + 頂級基石 + 高超購，市場關注度明顯。屬情緒驅動型標的，需留意上市日科技板塊大環境與個人風險承受度。
「參考評級」為資訊性綜合指標，非投資建議，不構成任何買賣要約或招攬。